当当网与投行骂战解读：谁来代言中国企业
发布时间：2011年01月21日 浏览次数：2450 来源：互联网
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一周以来，中国创业者与美式投行的恩怨，被一场起于微博的骂战点燃。
就在当当网CEO李国庆(微博)和“大摩女”(“迷失的帷怡”、“露西娅的天气”)的骂战平息时，李国庆作了一个“总结式”发言：“我希望大家关注问题本质，不要停留在审判开骂双方当事人语言不检点上。说个事实，在美国，企业家根本不见对冲基金，投行和对冲基金经常被骂。还有某国内公司赴美国上市路演定价会上，企业家抽投行人大嘴巴呢。”
对于这场骂战，支持李国庆的多是企业家，虽然他们并不赞同CEO本人爆粗口，但他们认为中国企业在与投行的博弈中过于软弱；反对李国庆的也不无道理：拿起筷子吃肉，放下碗骂娘，刚圈到钱就嫌投行太笨，早干吗去了？
在骂战背后，围观者似乎得出了一个结论：随着越来越多的中国企业在境外、尤其是美国上市，企业需要自己在华尔街的代言人。可是理性的人却看到，问题根本不在代言者是“自己人”还是美国人，而在找到能够与中国企业达成信任、做好服务的投行。
境外上市的必然矛盾
一个企业要上市，有很多工作要做：申报、带企业做路演等等。境外投行对境外资本市场比中国本土投行更熟悉，他们手里有大量的保险公司、基金公司等大型机构资源，这是中国本土投行很难具备的。
“某种意义上，海外投行与本土投行在进军海外市场层面上，就像是沃尔玛与街边超市的区别。”投中集团分析师李玮栋表示。
投行方面也有利益协调的问题。做公司上市发行的人认为把股票的价格定得越高越好，因为这样赚得的佣金会更多。而机构投资者的经纪部门把股票卖给客户，如果价格上有优惠，客户的利润会更高一些。这要看投行内部不同部门之间的利益协调。
“不同国家资本市场的制度规范也不一样。比如说优酷等公司，目前还没有到盈利的阶段，所以，他们在国内上不了市。特定行业的公司，未来有明确的成长空间，但是现在企业财务情况还达不到上市的要求，这种情况下，很多公司会选择海外上市融资。”李玮栋说。
另一方面，电子商务、TMT(数字新媒体)等细分市场，境外已经有了比较成功的公司，如微软、谷歌、亚马逊，在此基础上，当当网、麦考林等企业去上市，更容易被接受。而A股市场主要是偏传统性的行业，所以很多新概念企业会选择去境外上市。同时，很多国内企业未来的市场目标不仅仅是国内业务，还可能去境外拓展业务，在境外上市对他们未来的发展更有帮助。
但是，国内企业去海外上市，有很多基金公司对他们的实际情况并不太了解，他们听到的反馈并不是来自市场最主流、最真实的声音。很大程度上，他们是靠投行给他们带来反馈，疑虑和不信任由此产生。过滤来的信息真实度到底有几分？这是一个值得推敲的问题。同时，作为海外投行，他们关注的到底是谁的利益？这个很难说。
谁来“代言”中国企业
资深媒体人牛文文说，最近拜访了多家新IPO创始人，其实他们对美式投行都有一大堆意见，只不过当当用极端的方式公开表达了。“既然IPO是你的梦想，投行又是IPO必经之桥，与其事后抱怨，不如事先筹划，早些认清投行本质，早些辨识投行人士成色。”
曾在摩根士丹利任职的华兴资本创始人兼CEO包凡说，中国企业需要自己的投行，而且是世界级的投行，这样才不受人欺负。
李玮栋说，“中国需要有海外投行经验的银行家、专业人士，这样的人多了，才能给国内公司海外上市提出建议。大型PE机构的投资人如果在企业里有股份，他们就有义务给企业投行方面的教育，帮助他们了解更多的游戏规则，或者代表企业去维护自身的利益。
目前来讲，专业人士的缺失是主要原因，同时中国需要优质的本土投行，李玮栋认为。
“如果对于游戏规则不赞同，可以选择不上市。但选择上市，就必须遵守游戏规划。这是投行与企业最简单的关系总结。”投行资深人士告诉记者。
但是，何谓游戏规划？中国企业海外上市，如果不选大摩等机构，还有谁可以选？
世用资本研究部经理周天宅认为，规则中不存在国别的问题，主要还是企业的话语权，“如果摩根士丹利面对的是中石油，那么主动和被动的位置就要对换了。”
对于大摩们而言，小企业找他们上市，犹如“傍大款”。他们能给企业带来更多的保障，当然也不排除“贝恩”的可能。
定价的背后有着系统和流程，主要视市场情况而定。当时新浪、搜狐上市时，市场环境不错，后来网易再上市，市场行情就不那么好，不能一概而论。
投行拿到的佣金相比上市融资的金额是毛毛雨，作为投行，他们希望企业业绩良好，市场反应不俗，这样才能有不错的收入。
如同北京华创智业投资有限公司副总裁张博所说，“资本与企业、企业与投行是利益共存体，他们共存共荣，相互依偎在股市的大浪淘沙中。”
张博认为，投行投资一个企业，与企业不是对立的，它带给企业的不仅是钱，更多是理念。但任何事情都会有摩擦，主要还是看企业与投资人的沟通。如果沟通不好，任何行业都会存在摩擦。
VC、PE应发挥更大作用
对“华尔街”印象不是那么好的不止李国庆一个人，还包括丁磊、马云，以及陈天桥。张朝阳甚至说过，“华尔街一帮人什么都不懂。”
2000年以前，中国企业海外上市时，他们不知道行情是什么样，不知道自己值多少。那时，中国企业处于很被动的位置，投行说什么，企业就听什么。随着中国企业海外上市数量的不断增加，资本市场的经验不断增加，这种情况开始改观。
“作为企业，如果对自身业务和公司实力有自信，在上市前的整个过程中，如果发现任何问题，可以立刻提出异议或者更换，果断的决定很重要。”李玮栋说。
企业如何在上市过程最大程度保证自己的权益？VC、PE应该起到积极作用。
“VC、PE要帮企业对上市时机的选择作出判断。很多成熟的VC、PE有上市经验，在企业选择中介机构时，VC、PE有责任给出更好的建议，然后帮助企业去找更适合企业本身的服务机构。”李玮栋认为，中国企业海外上市可选择的机构确实不多，就大摩、高盛、美林等，所以很多时候，几家机构会联合做承销。“买方市场与卖方市场不均衡，市场竞争不够激烈，导致双方没有信任的坚实基础。”
围观者说
平安证券有限责任公司总裁薛荣年：
现在很多企业都想上市，他们的意识变得越来越强，会找中介机构做评估和证明，哪怕这个评估事务所不是很正规的公司，但只要有这个评价，未来就是一个依据。中介机构会按照上市公司的要求去做一些申报材料的事情。如果企业想上市，就要尽快寻找专业的中介机构。
SOHO中国CEO张欣：
上市只是一个开始，要走的路还很长，和投行的合作会越来越多。也许IPO发行的价格不理想，但股价是不断变动的，它会激励好的企业，惩罚坏的公司。微软当年上市时才融资6500万美元，规模很小。IPO就像是刚出生的婴儿，未来充满希望。
凯悦资本创始人王冉：
投行对每一个客户都应该心存感恩。反过来，企业对于每一个帮助过自己的机构和团队也应该心存感恩。无论中间有多少争执和不愉快，过了就过了。大家合作得好就一直走下去。
广义地讲，企业和投行谁也离不开谁。但具体到单个企业和投行，它们谁离开谁，地球也照样转。所以，无论是企业还是投行，对自己要有清晰的认知，再牛的你随时可能被抛弃。
就在当当网CEO李国庆(微博)和“大摩女”(“迷失的帷怡”、“露西娅的天气”)的骂战平息时，李国庆作了一个“总结式”发言：“我希望大家关注问题本质，不要停留在审判开骂双方当事人语言不检点上。说个事实，在美国，企业家根本不见对冲基金，投行和对冲基金经常被骂。还有某国内公司赴美国上市路演定价会上，企业家抽投行人大嘴巴呢。”
对于这场骂战，支持李国庆的多是企业家，虽然他们并不赞同CEO本人爆粗口，但他们认为中国企业在与投行的博弈中过于软弱；反对李国庆的也不无道理：拿起筷子吃肉，放下碗骂娘，刚圈到钱就嫌投行太笨，早干吗去了？
在骂战背后，围观者似乎得出了一个结论：随着越来越多的中国企业在境外、尤其是美国上市，企业需要自己在华尔街的代言人。可是理性的人却看到，问题根本不在代言者是“自己人”还是美国人，而在找到能够与中国企业达成信任、做好服务的投行。
境外上市的必然矛盾
一个企业要上市，有很多工作要做：申报、带企业做路演等等。境外投行对境外资本市场比中国本土投行更熟悉，他们手里有大量的保险公司、基金公司等大型机构资源，这是中国本土投行很难具备的。
“某种意义上，海外投行与本土投行在进军海外市场层面上，就像是沃尔玛与街边超市的区别。”投中集团分析师李玮栋表示。
投行方面也有利益协调的问题。做公司上市发行的人认为把股票的价格定得越高越好，因为这样赚得的佣金会更多。而机构投资者的经纪部门把股票卖给客户，如果价格上有优惠，客户的利润会更高一些。这要看投行内部不同部门之间的利益协调。
“不同国家资本市场的制度规范也不一样。比如说优酷等公司，目前还没有到盈利的阶段，所以，他们在国内上不了市。特定行业的公司，未来有明确的成长空间，但是现在企业财务情况还达不到上市的要求，这种情况下，很多公司会选择海外上市融资。”李玮栋说。
另一方面，电子商务、TMT(数字新媒体)等细分市场，境外已经有了比较成功的公司，如微软、谷歌、亚马逊，在此基础上，当当网、麦考林等企业去上市，更容易被接受。而A股市场主要是偏传统性的行业，所以很多新概念企业会选择去境外上市。同时，很多国内企业未来的市场目标不仅仅是国内业务，还可能去境外拓展业务，在境外上市对他们未来的发展更有帮助。
但是，国内企业去海外上市，有很多基金公司对他们的实际情况并不太了解，他们听到的反馈并不是来自市场最主流、最真实的声音。很大程度上，他们是靠投行给他们带来反馈，疑虑和不信任由此产生。过滤来的信息真实度到底有几分？这是一个值得推敲的问题。同时，作为海外投行，他们关注的到底是谁的利益？这个很难说。
谁来“代言”中国企业
资深媒体人牛文文说，最近拜访了多家新IPO创始人，其实他们对美式投行都有一大堆意见，只不过当当用极端的方式公开表达了。“既然IPO是你的梦想，投行又是IPO必经之桥，与其事后抱怨，不如事先筹划，早些认清投行本质，早些辨识投行人士成色。”
曾在摩根士丹利任职的华兴资本创始人兼CEO包凡说，中国企业需要自己的投行，而且是世界级的投行，这样才不受人欺负。
李玮栋说，“中国需要有海外投行经验的银行家、专业人士，这样的人多了，才能给国内公司海外上市提出建议。大型PE机构的投资人如果在企业里有股份，他们就有义务给企业投行方面的教育，帮助他们了解更多的游戏规则，或者代表企业去维护自身的利益。
目前来讲，专业人士的缺失是主要原因，同时中国需要优质的本土投行，李玮栋认为。
“如果对于游戏规则不赞同，可以选择不上市。但选择上市，就必须遵守游戏规划。这是投行与企业最简单的关系总结。”投行资深人士告诉记者。
但是，何谓游戏规划？中国企业海外上市，如果不选大摩等机构，还有谁可以选？
世用资本研究部经理周天宅认为，规则中不存在国别的问题，主要还是企业的话语权，“如果摩根士丹利面对的是中石油，那么主动和被动的位置就要对换了。”
对于大摩们而言，小企业找他们上市，犹如“傍大款”。他们能给企业带来更多的保障，当然也不排除“贝恩”的可能。
定价的背后有着系统和流程，主要视市场情况而定。当时新浪、搜狐上市时，市场环境不错，后来网易再上市，市场行情就不那么好，不能一概而论。
投行拿到的佣金相比上市融资的金额是毛毛雨，作为投行，他们希望企业业绩良好，市场反应不俗，这样才能有不错的收入。
如同北京华创智业投资有限公司副总裁张博所说，“资本与企业、企业与投行是利益共存体，他们共存共荣，相互依偎在股市的大浪淘沙中。”
张博认为，投行投资一个企业，与企业不是对立的，它带给企业的不仅是钱，更多是理念。但任何事情都会有摩擦，主要还是看企业与投资人的沟通。如果沟通不好，任何行业都会存在摩擦。
VC、PE应发挥更大作用
对“华尔街”印象不是那么好的不止李国庆一个人，还包括丁磊、马云，以及陈天桥。张朝阳甚至说过，“华尔街一帮人什么都不懂。”
2000年以前，中国企业海外上市时，他们不知道行情是什么样，不知道自己值多少。那时，中国企业处于很被动的位置，投行说什么，企业就听什么。随着中国企业海外上市数量的不断增加，资本市场的经验不断增加，这种情况开始改观。
“作为企业，如果对自身业务和公司实力有自信，在上市前的整个过程中，如果发现任何问题，可以立刻提出异议或者更换，果断的决定很重要。”李玮栋说。
企业如何在上市过程最大程度保证自己的权益？VC、PE应该起到积极作用。
“VC、PE要帮企业对上市时机的选择作出判断。很多成熟的VC、PE有上市经验，在企业选择中介机构时，VC、PE有责任给出更好的建议，然后帮助企业去找更适合企业本身的服务机构。”李玮栋认为，中国企业海外上市可选择的机构确实不多，就大摩、高盛、美林等，所以很多时候，几家机构会联合做承销。“买方市场与卖方市场不均衡，市场竞争不够激烈，导致双方没有信任的坚实基础。”
围观者说
平安证券有限责任公司总裁薛荣年：
现在很多企业都想上市，他们的意识变得越来越强，会找中介机构做评估和证明，哪怕这个评估事务所不是很正规的公司，但只要有这个评价，未来就是一个依据。中介机构会按照上市公司的要求去做一些申报材料的事情。如果企业想上市，就要尽快寻找专业的中介机构。
SOHO中国CEO张欣：
上市只是一个开始，要走的路还很长，和投行的合作会越来越多。也许IPO发行的价格不理想，但股价是不断变动的，它会激励好的企业，惩罚坏的公司。微软当年上市时才融资6500万美元，规模很小。IPO就像是刚出生的婴儿，未来充满希望。
凯悦资本创始人王冉：
投行对每一个客户都应该心存感恩。反过来，企业对于每一个帮助过自己的机构和团队也应该心存感恩。无论中间有多少争执和不愉快，过了就过了。大家合作得好就一直走下去。
广义地讲，企业和投行谁也离不开谁。但具体到单个企业和投行，它们谁离开谁，地球也照样转。所以，无论是企业还是投行，对自己要有清晰的认知，再牛的你随时可能被抛弃。
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